太平洋证券股份有限公司孟昕，赵梦菲，金桐羽近期对春风能源进行盘问并发布了盘问申报《春风能源：2025Q1事迹高增，人人化加快+高端化引颈成长》，初度诡秘春风能源赐与买入评级。

春风能源(603129)

事件：2025年4月15日，春风能源发布2024年年报及2025年一季报。2024年公司已毕总营收150.38亿元(+24.18%)，归母净利润14.72亿元(+46.08%)，扣非归母净利润14.42亿元(+48.53%)。2025Q1公司总营收42.50亿元(+38.86%)，归母净利润4.15亿元(+49.60%)，扣非归母净利润4.11亿元(+50.84%)。公司拟以总股本1.53亿股为基数，向举座股东每股派发现款红利3.85元(含税)，臆想打算5.87亿元(含税)，占归母净利润比例为39.91%。

2024年两轮及四轮收入共同运转成长，高端化+人人化默契优秀。1)分居品：2024年公司的全地形车/摩托车/配件卓绝他收入诀别为72.10/64.35/10.35亿元，诀别同比+10.85/+43.65/+30.50%，均已毕双位数增长，其中全地形车打造中高端居品矩阵，加码高端市集；摩托车鼓励杰作阶梯，表里销并举，高端化、人人化收效权臣，极核电动增速靓丽(销量10.60万辆/销额3.97亿元/同比+414.15%)；2)分地区：2024年公司在北好意思/欧洲/国内诀别已毕营收45.35/40.05/38.74亿元，同比-4.60/+58.47/49.94%，欧洲及国内市集默契亮眼，2024年收购欧洲“GOES”四轮品牌进一步拓展欧洲市集。

2025Q1毛利率承压，运营成果有所进步。1)毛利率：2024年公司毛利率30.06%(-3.44pct)，2025Q1单季度毛利率29.73%(-2.79pct)，或系经销商补贴、好意思国收入占比下跌、国内两轮车价钱竞争、低毛利率的极核业务线整合等影响；2)净利率：2024年公司净利率9.93%(+1.2pct)，2025Q1单季度净利率9.94%(+0.43pct)；3)用度端：2025Q1公司销售/科罚/研发/财务用度率诀别为5.29/4.78/5.83/-1.10%，同比-5.11/-0.46/-0.33/+1.05pct，科罚用度率下跌，运营成果有所进步。

投资提倡：行业端，人人全地形车市集量稳质升，国内花费者训导强化；摩托车出口上行，花费者升级置换需求及外洋市集拓展赋能行业成长；以旧换新+智能化升级有望进一步刺激需求。公司端，系国人人业龙头，品牌深耕与拓展市集加快，居品矩阵抓续丰富，诡秘125cc至1250cc全系列高性能布局，收入事迹有望抓续增长。咱们展望，2025-2027年公司归母净利润诀别为18.61/23.16/28.65亿元，对应EPS诀别为12.20/15.18/18.78元，现时股价对应PE为12.20/9.80/7.92倍。初度诡秘，赐与“买入”评级。

风险指示：行业战术趋严、国际交易场面风险、关税加征、汇率波动、市集竞争加重、时刻研发不足预期等。

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