国金证券股份有限公司赵中平，张杨桓近期对公牛集团进行征询并发布了征询请问《深度探究系列三：“千亿公牛”达成旅途琢磨及ROE算计》，赐与公牛集团买入评级橘梨纱作品，联想价84.6元。

　　公牛集团(603195)　　绪论　　公司是中国民用电工龙头，鬈曲器、墙开利基阛阓上风踏实，20-23年平均ROE约为29%。连年来公司加快多元化，探索新动力/无主灯/出海三大新兴业务，联想韧性突显，建议“千亿公牛”联想，本文重心理解新兴业务发展态势及后续ROE水平算计。　　投资逻辑　　参考丹纳赫训导，BBS扶植多元化发展。公司极力于于走远路，积极学习丹纳赫等国际企业先进训导，探索出独到的公牛业务处分体系（BBS），整合生涯电器工作部。以利润率、市占率等为窥探联想，为公司兑现恒久策略和各业务线协同发展奠定基础。　　后续ROE水平算计：利润率主导节拍，加杠杆平坦大路。将来ROE取决于新兴业务利润率爬坡节拍，分景色测算算计中期ROE在28-31%区间。若以分成/回购疗养成本结构，则上行空间更大。　　新动力业务：蓝海阛阓空间广袤，有望复制传统品类得手训导。公司21年推出充电枪/桩及储能居品，适合新动力大趋势且时期积淀和品牌口碑可高效复用。公司居品、渠谈布局得手，推出高端“隐约”系列彰显居品力，C端网店已超2.2万家，捏续配置竞争力。1H24新动力业务收入2.9亿元，同增120.2%，线上市占率位列第一，增长势头强劲，有望连接保捏行业断层率先地位，将成为公司“千亿公牛”联想的要害扶植。　　照明（无主灯）业务：聚焦健康照明，无主灯运行成长。25年以来，公司以“大谈灯”为切入点，将居品鼎新与品牌宣传聚焦于健康照明，期待花消场景从儿童护眼扩张至全场景护眼。公司于22年打造安祥品牌“沐光”，以公牛+沐光双品牌运营。公司积极鼓舞全品类家装旗舰店及沐光体验店渠谈配置，当今已布局体验店逾越300家，无主灯品类正运行照明业务迎来新增长。　　出海业务：因地制宜，加快成长可期。23年公司境外收入仅约1.8亿元，23年缔造国际工作部加快出海。当今西洋阛阓主推新动力居品、东南亚阛阓重心鼓舞电一语气、电工照明等，期待复制中国得手花样。公司国际业务定位赫然，且国际原土化团队搭建完成，在东南亚重心国度领有近20家原土经销商，有望干预成长快车谈。　　盈利预测、估值和评级　　算计公司24-26年归母净利润为43.0/47.5/51.9亿元，同比+11.0%/+10.7%/+9.2%。公司主业上风踏实，积极斥地新业务。赐与公司25年23X估值，联想价84.6元/股，保管“买入”评级。　　风险提醒　　阛阓竞争加重；新业务拓展不足预期；原材料价钱飞腾。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级3家，增捏评级3家；夙昔90天内机构联想均价为85.0。

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