（以下本色从华安证券《临床业务执续鼓励，研发参加不停加码》研报附件原文摘抄）阳光诺和(688621)主要不雅点：事件大略2025年4月，阳光诺和发布2024年报：公司2024年驱散生意收入10.78亿元，同比增长15.70%；归母净利润1.77亿元，同比下跌3.98%。其中单四季度驱散收入1.62亿元，同比下跌32.62%；归母净利润-0.30亿元，同比下跌321.33%。事件点评新将强单执续增长，临床业务快速鼓励分业务看：1）药学征询处事2024年驱散生意收入5.59亿元（-1.74%），毛利率61.37%（-6.04pp）；2）临床磨砺和生物分析业务2024年驱散生意收入5.12亿元（+41.19%），毛利率31.17%（-2.54pp）；3）职权分红2024年驱散生意收入653.36万元。跟着临床磨砺业务的快速增长，该业务占比2024年已达到47.51%。同期公司2024年新将强单17.86亿元，同比增长18.74%，累计存量订单32.73亿，同比增长27.57%。不停加大研发参加，自研名目储备丰富公司2024年研发用度为1.72亿元，同比增长39.02%，占生意收入比例15.94%。公司研发名目累计超430项，其中新立项自研名目达89余项。在改进药研发方面在研家具主要期骗在镇痛、肾病与透析、肿瘤缓助、心脑血管、抗菌用药等符合症边界。现在公司已有多项符合症管线进入临床，如“STC007打针液”手术镇痛和尿毒症瘙痒两个符合症均已进入临床二期磨砺阶段，“STC008打针液”已进入临床一期磨砺阶段，其主要符合症为调养晚期实体瘤关系的肿瘤恶液质，其他管线在临床前征询不同阶段，发达顺利。投资提倡咱们预测公司2025~2027年营收为12.90/15.13/17.81亿元，同比增速为19.6%/17.3%/17.7%（上次预测25-26年为15.21/19.78亿元）；预测25-27年归母净利润分歧为2.13/2.56/3.04亿元，同比增速为20.3%/20.0%/18.7%（上次预测25-26年为3.06/4.19亿元）。咱们保管“买入”评级。风险教唆行业竞争加重；药物研发本事发展带来的本事升级；订单托付不足预期等。

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